出品：新浪财经上市公司忖度院  　　开云kaiyun.com

　　作家：坤

　　近日，极智嘉科技向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，摩根士丹利与中金公司为联席保荐东说念主。

　　需要凝视的是，如今冲击港股并非极智嘉科技的初次上市筹画，早在2021年5月，极智嘉科技就曾与中金公司缔结A股上市勾通契约，并在证监会备案，2024年7月，中金公司还曾公布勾通责任进展情况陈说。关联词，2024年10月，极智嘉科技却与中金公司拒绝了勾通契约，A股上市筹画并未本色成行。

　　在上市前，极智嘉科技曾经颇受一级市集认同，2015年建造以来取得了A轮到E轮融资，累计融资金额近30亿元，背后聚积了华平投资、纪源成本、蚂麇集团、粤港澳大湾区科技翻新产业投资基金、英特尔等。

　　关联词，如今转战港交所，极智嘉科技却依然存在不少“隐忧”。连年来收入增长已清醒放缓，2024上半年仅同比增长1.24%，与此同期却抓续赔本，近三年半时间累计赔本43亿元。对此，极智嘉却遴荐减少研发开支，或不利于公司的改日竞争实力。此外，愈发依赖大客户、莫得自己“造血”智力、存货盘活天数在数百天等问题也值得关心。

　　收入增长放缓2024上半年仅1.24% 累亏43亿元

　　极智嘉科技是一家仓储践约AMR科罚有贪图提供商，即通过机器东说念主为客户提供货架到东说念主拣选科罚有贪图、货箱到东说念主拣选科罚有贪图、智能搬运等各类科罚有贪图，其产物主要诓骗于仓储践约和工业搬运场景中，不错提高供应链的后果同期减少对东说念主工的依赖。极智嘉科技的客户群体主要包括电子商务、快速破钞品登科三方物流公司，此外还包括部分集成商与渠说念商。

　　招股书中，极智嘉科技暗意，左证灼识谋划的陈说，以2023年的收入计公司是天下最大的仓储践约AMR科罚有贪图提供商，领有最芜俚的仓储践约AMR科罚有贪图领域，多种科罚有贪图王人是由极智嘉科技算作天下首家公司所提供的。而为了灼识谋划就天下仓储自动化科罚有贪图市集及天下AMR市集的忖度陈说，极智嘉科技向灼识谋划支付了56万元。

　　而从收入方面来看，连年来极智嘉科技的收入实在好意思满较为抓续的增长，2021-2024上半年差异为7.93亿元、15.25亿元、21.76亿元、7.76亿元，但与此同期，公司收入限制的增速也在清醒放缓，从2022年的92.31%降至2023年的42.66%，而2024上半年仅同比增长1.24%。

　　收入增长或将堕入停滞的同期，极智嘉科技也仍未开脱赔本。2021-2024上半年，极智嘉科技的期内赔本差异为10.50亿元、15.67亿元、11.26亿元、5.50亿元，近三年时间来累计赔本近43亿元。聚积当下收入增长照旧清醒放缓来看，极智嘉科技何时犀利扭亏以及弥补往年赔本，仍是未知。

　　事迹赔本背后，主如果毛利率与各项用度的双重成分类似导致。但从极智嘉科技连年来毛利率发扬来看，用度支拨或是其抓续赔本的主要原因。2021-2024上半年，极智嘉科技好意思满了毛利率的一定晋升，从2021年的10.16%到2022年的17.67%，再到2023年以来的30%以上。相对应地，各项用度的高企或才是攀扯公司事迹赔本的主要原因，陈说时候极智嘉科技的销售及营销开支差异为3.49亿元、4.56亿元、5.09亿元、2.30亿元；行政开支差异为1.73亿元、2.21亿元、2.64亿元、0.88亿元，连年来清醒增长，销售用度率与不休用度率计较占比在40%傍边，照旧逾越了毛利的秘籍空间。

　　但与销售、不休用度与收入限制增长保抓同步发扬除外，极智嘉科技的研发开支却清醒不同。2021-2024上半年，极智嘉科技的研发开支差异为3.40亿元、4.37亿元、3.80亿元、1.33亿元，伴跟着收入限制的扩大，研发开支却清醒缩减，研发用度率差异为43.0%、30.1%、17.7%、17.0%。镌汰用度支拨实在不错在一定过程上让公司的赔本收窄，但关于身处竞争强烈的物流机器东说念主赛说念而言，却并非乐不雅信号。

　　存货盘活超400天 抓续“失血”账上仅剩3亿资金

　　在招股书中，极智嘉科技暗意，极智嘉科技是领有天下最大客户基础的仓储践约AMR科罚有贪图提供商，狂妄2024年6月30日，已向天下约40个国度和地区录用了约46000台AMR，连年来订单量也清醒晋升。

　　但与此同期，极智嘉科技账上的存货也情随事迁，2021-2024上半年差异为7.65亿元、11.85亿元、11.91亿元、13.14亿元，最近一期在流动钞票中占比照旧接近一半。而存货盘活天数连年来却为数百天，2022年以来差异为293.54天、288.25天、424.53天，或响应出一定存货滞销问题。

　　此外，尽管公司的收入限制在连年来保抓增长，但这背后却愈发依赖大客户。2021-2024上半年，极智嘉科技从前五大客户好意思满的收入占比差异为30.4%、30.8%、45.3%、55.8%，同期从单一最大客户好意思满的收入占比差异为8.2%、9.3%、15.4%、18.9%。而在前五大客户中，还存在着公司的联系方，Geekplus JP是极智嘉科技领有其约39.6%股权的日本公司，在连年来的收入孝顺占比差异为6.5%、2.8%、4.9%及5.7%。

　　而从应收账款盘活方面来看，连年来均为3天以内，资金被下搭客户占用的可能性较小。但即便如斯，极智嘉科技每年的筹画性现款流依然为净流出，差异为-7.24亿元、-6.49亿元、-4.77亿元、-2.82亿元，“造血”智力堪忧，于今仍抓续“失血”。受此影响，极智嘉科技账上资金也并不充裕，狂妄2024上半年仅剩3.11亿元，为连年最低。

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